前期導(dǎo)致油價(jià)走低的因素在悄然發(fā)生著變化。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)好于預(yù)期、美國(guó)原油產(chǎn)量開始下降、庫(kù)存增速大幅放緩、美元到達(dá)階段性頂部、地緣政治事件發(fā)酵、投機(jī)者看多預(yù)期增強(qiáng)等因素預(yù)示著油價(jià)下一階段將走高。但與此同時(shí)，伊朗問(wèn)題的zui終解決、石油輸出國(guó)組織（OPEC）產(chǎn)量政策的變化將給未來(lái)的油價(jià)走勢(shì)增添很大的不確定性。

　　貨幣基金組織（IMF）預(yù)計(jì)2015年世界經(jīng)濟(jì)增速將有所提高，提振石油需求，支撐油價(jià)。4月16日，IMF發(fā)布《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告指出，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度不均，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)愈發(fā)強(qiáng)勁，新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)放緩。預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增速將從2014年的3.4%升至2015年的3.5%，2016年將升至3.8%。能源署（IEA）、美國(guó)能源情報(bào)署（EIA）和OPEC三大機(jī)構(gòu)紛紛上調(diào)對(duì)2015年石油需求增長(zhǎng)預(yù)估。IEA上調(diào)需求增長(zhǎng)9萬(wàn)桶/日，至108萬(wàn)桶/日。EIA上調(diào)6萬(wàn)桶/日，至104萬(wàn)桶/日。OPEC上調(diào)1萬(wàn)桶/日，至117萬(wàn)桶/日。

　　美國(guó)石油在用鉆機(jī)數(shù)持續(xù)下降，美國(guó)原油產(chǎn)量已經(jīng)開始下降。4月17日當(dāng)周，美國(guó)正在鉆探石油的鉆機(jī)數(shù)環(huán)比減少26部，至734部，zui近19周鉆機(jī)數(shù)累計(jì)降幅達(dá)53.4%。2015年3月，美國(guó)原油產(chǎn)量為933萬(wàn)桶/日，環(huán)比增長(zhǎng)7萬(wàn)桶/日，增速大幅放緩。4月份開始，美國(guó)周度原油產(chǎn)量已經(jīng)出現(xiàn)下降，較月初下降了3萬(wàn)桶/日。預(yù)計(jì)美國(guó)原油產(chǎn)量后期將進(jìn)一步下滑。

　　美國(guó)原油庫(kù)存增幅下降，二季度末逐漸緩解，對(duì)后期油價(jià)的下行壓力減弱。截至4月17日當(dāng)周，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存為4.89億桶，環(huán)比增加531.5萬(wàn)桶，創(chuàng)1982年以來(lái)的新高。但從增速看，美國(guó)原油庫(kù)存增幅出現(xiàn)下降，對(duì)后期油價(jià)的下行壓力減弱。預(yù)計(jì)隨著二季度末美國(guó)駕駛出行季節(jié)來(lái)臨、煉廠開工率回升，加之原油產(chǎn)量出現(xiàn)下降，美國(guó)原油庫(kù)存壓力將得到緩解，美國(guó)原油庫(kù)存zui早于5月底開始下降,轉(zhuǎn)而對(duì)油價(jià)形成一定支撐。

　　美元近期持續(xù)上漲動(dòng)力不足，對(duì)油價(jià)的抑制作用減弱。從美元走勢(shì)看，美元已經(jīng)達(dá)到階段性頂部，近期進(jìn)一步?jīng)_高的可能性不大。雖然總體看美元仍處在升值通道中，但隨著美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和通脹預(yù)估，加之帶來(lái)加息時(shí)點(diǎn)推遲的預(yù)期，美元持續(xù)升值將暫時(shí)告一段落，預(yù)計(jì)短期內(nèi)存在一定回調(diào)壓力，將呈高位震蕩走勢(shì)，對(duì)油價(jià)的抑制作用減弱。

　　石油期貨市場(chǎng)投機(jī)看多氣氛增強(qiáng)。隨著市場(chǎng)供需基本面形勢(shì)可能發(fā)生微妙變化的預(yù)期增強(qiáng)，加之也門局勢(shì)持續(xù)動(dòng)蕩加劇了人們對(duì)地緣政治事件發(fā)酵的預(yù)期，石油期貨市場(chǎng)的投機(jī)者認(rèn)為油價(jià)進(jìn)一步走低的可能性降低，觸底反彈的概率加大，市場(chǎng)投機(jī)空頭大幅拋倉(cāng)，獲利了結(jié)，過(guò)去一個(gè)月，非商業(yè)空頭倉(cāng)位下降了6萬(wàn)手，降幅為20%。同時(shí)，市場(chǎng)投機(jī)多頭在底部開始緩慢建倉(cāng)，預(yù)計(jì)隨著形勢(shì)的變化，多頭建倉(cāng)的速度和規(guī)模將逐漸增大。近期，紐交所原油非商業(yè)凈多持倉(cāng)連續(xù)三周大幅增加，截至4月14日，紐交所原油總持倉(cāng)177.48萬(wàn)手，較前一周增加3.104萬(wàn)手；非商業(yè)凈多持倉(cāng)為28.22萬(wàn)手，較前一周增加3.0117萬(wàn)手，市場(chǎng)看多氣氛繼續(xù)增強(qiáng)。

　　伊朗問(wèn)題將擾動(dòng)油價(jià)走勢(shì)。伊朗與六國(guó)就核問(wèn)題達(dá)成初步框架協(xié)議，順利的話要在6月30日才能簽訂zui終協(xié)議。但伊朗問(wèn)題對(duì)油價(jià)的影響仍存在很大的不確定性。如果6月30日zui終協(xié)議簽訂，伊朗將逐漸增加石油出口；但鑒于伊朗的石油產(chǎn)量短期內(nèi)無(wú)法恢復(fù)，首先增加出口的將是伊朗的海上浮倉(cāng)，近期對(duì)市場(chǎng)不會(huì)產(chǎn)生太大影響。但隨著伊朗原油產(chǎn)量的逐漸恢復(fù)，伊朗的原油出口將增加，預(yù)計(jì)出口增長(zhǎng)將達(dá)到100萬(wàn)至150萬(wàn)桶/日，屆時(shí)將沖擊現(xiàn)在的石油市場(chǎng)，對(duì)油價(jià)形成一定的壓制。未來(lái)油價(jià)拐點(diǎn)的出現(xiàn)還需要密切跟蹤伊朗局勢(shì)的變化及其對(duì)市場(chǎng)的影響。

　　OPEC的產(chǎn)量政策及市場(chǎng)戰(zhàn)略調(diào)整也將增強(qiáng)未來(lái)油價(jià)走勢(shì)的不確定性。下一次OPEC產(chǎn)量會(huì)議將在6月5日舉行，是否減產(chǎn)將成為這次會(huì)議討論的重點(diǎn)。產(chǎn)量政策的變化也將說(shuō)明OPEC的市場(chǎng)戰(zhàn)略是否發(fā)生變化。在本輪油價(jià)下跌過(guò)程中，OPEC采取了保*的市場(chǎng)戰(zhàn)略，結(jié)果差強(qiáng)人意，自己的石油出口收入大幅減少不說(shuō)，還沒(méi)有達(dá)到提高*的目的，對(duì)美國(guó)頁(yè)巖油等非常規(guī)石油的影響也沒(méi)有達(dá)到預(yù)期。后期為了保持石油收入穩(wěn)定，同時(shí)考慮到伊朗解禁在搶占傳統(tǒng)*的同時(shí)，將導(dǎo)致油價(jià)下跌，這種形勢(shì)會(huì)進(jìn)一步侵蝕沙特等國(guó)的石油出口收入，鑒于此，不排除OPEC在6月會(huì)議上減產(chǎn)的可能性。如果減產(chǎn)的話，將對(duì)油價(jià)形成一定的支撐。但如果減產(chǎn)未果，后期油價(jià)也將承受一定壓力。

　　綜合判斷，二季度為傳統(tǒng)的需求淡季，市場(chǎng)寬松形勢(shì)難以改變。不過(guò)，隨著美國(guó)原油產(chǎn)量減少、煉廠開工逐漸回升，或?qū)⒊霈F(xiàn)供需過(guò)剩形勢(shì)開始緩和的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，預(yù)計(jì)樂(lè)觀情緒將助力油價(jià)逐漸回升。但值得注意的是，伊朗解禁后增加的原油什么時(shí)候大規(guī)模進(jìn)入市場(chǎng)，以及6月份OPEC產(chǎn)量政策的變化，將決定油價(jià)上漲模式是否重新被逆轉(zhuǎn)，油價(jià)是否又轉(zhuǎn)頭下跌。